説得力のある給湯器

ユーロ市場において成立する金利は、資金の需給関係によって国際性を兼ね備えた金利である。
現在では、短期金利の代表選で決まる自由金利であり、手として受けとめられている。 世の中で行なわれている、標準的なスワップ取引において採用されている短期金利は、「定期第7話預金の金利」ではなく、「ライボー」と呼ばれる金利である。
したがって、金利スワップ取引には次の2通りがある。 ①固定金利を支払って、②固定金利を受取って、ライボーを支払うライボーを受取るなぜ、ライボーが、資金調達、資金運用の基準となりうるのか。
いま、あなたの会社の財務部で、高利の資金運用を考えているとしよう。 株式投資はあぶないので、比較的利回りの高い、あるメーカー発行の社債に目をつけた。
満期まで3年、クーポン・レ－トは4パーセントである一方、この社債を購入するためには、元手が必要である。 銀行から、短期借りをして、元手を作ったとしよう。
借入金利は、現在の短期金利、すなわち、ライボーとする。 本日のライボーは3パーセントである。

以上のような、財務部の行動は一見すると、1パーセントの利鞘をもたらすかに思えるが、そうではない。 確かに、手前の数ヶ月間はそのとおりであるが、保有社債の満期まで、借替えをつづけていかないと、資金繰りがつかなくなる。
借替え時に、ライボーが5パーセントに上昇してしまっていたら、逆鞘になる危険性をはらんだ行為なのである。 現在は、金利スワップ市場が膨大なものになっているから、いつでも金利スワップ取引が可能である。
そこで、前頁の上の図ようにスワップ取引を使ってみたらどうなるであろうか。 ことになる。
この仕組みにすれば、問題は解決され、3年間にわたって、利鞘1パーセントを確保できるスワップの長期金利を3%と示しているが、説明の都合上、著者が勝手に書いた金利水準である。 実際は、スワップ市場の需給関係で決まる。
ところで、前の図の銀行部分をカットして、もう一度考えてみる。 財務部の受取りは、4パーセントとライボーであり、支払いは3パーセントであるから、差引きした後の金利収入は、(4パーセント)プラス(ライポ－) マイナス(3パーセント)で(ライボー)プラス(1パーセント)となる。
つまり、」の社債のクーポン・レートはスワップ取引をかませると、「(ライボー)プラス(1パーセントこと表現できることになる。 ライボーは、海抜ゼロメートルという基準であり、これより1パーセント高い利息収入をもたらす社債であると判断できる。

なぜこんなことをするのか。 社債は、満期まで期間が長い。
したがって、クーポン・レートも、短期金利より通常は、高くて当たり前である。 3ヶ月定期預金金利より、-年定期預金金利のほうが高くて当たり前であるように。
そこで、社債のクーポン・レ－トを、短期金利の代表選手であるライボートとの比較において考えようというわけである。 こうすれば、どのような期間の社債の利回りも、「(ライボー)プラス(何パーセントこという、同一基準で比較できることになる。
なお」のようなことができるようになったのはスワップ市場が生まれたからである。 こうして、現在では、あらゆる期間の資金調達コスト、資金運用利回りを、「(ライボー)プラス/マイナス(何パーセント)」という、単一の基準で評価できるようになっている。
先進的な金融機関や企業財務は、今や、ライボーという基準を考慮することなしに業務ができなくなった金利スワップ取引は、ライボーという短期金利と、長期固定金利を扱う取引である。 金利は、お金の需給関係にしたがい変化する。
したがって、金利スワップ取引には、相場というものが存在する。 金利スワップ取引の相場は、「ライボーと交換可能な固定金利の水準は、今、何パーセントか」という形式で建値されることになっている。
世界共通の商慣習である。 て方向に、ある日の、東京市場における金利スワップの相場は、例えば、次頁のように建値される。
たスワップ取引の契約期間、横方向に、金融機関名が示されている。 外銀の東京支底も含まれている。

A社が富士銀行と、期間10年の金利スワップ取引を行なおうとすると、その条件は、次のようにしてわかる。 まず、富士銀行を探す。
次3・11パーセントである。 これだけでよい。
次に、画面下の図を書けば、条件がわかる。 期間10年の金利スワップ取引を、今、行なおうとすると、「ライボーという短期金利と、10年間不変の3・11パーセントの交換が相場である」ということを示している。
現実には、3・11パーセントより、若干高い金利で契約が行なわれる。 富士銀行は利鞘収入を得なければ、ビジネスにならないからである。
ここをみれば、契約期間毎の、「ライボーと交換可能な固定金利の平均的水準」がわかる。 相場表の一番右下に金利スワップ取引は、お金の貸付け合いである。
したがって、T・s・Rは、長期固定金利建て貸借りの、現在における水準を示していると解釈できる。 これは、すごいことである。
T・このような形で公表されるようになったのは、もし、外人があなたに、「日本の7年物金利は、今、何パーセントですか」と聞いたら、何と答s・Rが、つい4年前からである。 それ以前にえたか。
適格な金利水準は、見い出せなかったはずである。 つまりT・s・Rは、円の長期金利体系を完成させたのである。
ところでこの相場表には、期間2年以上の相場(スワップの固定金利)しか示されていない。 期間1年のスワップ取引も盛んに行なわれているにもかかわらずである。
その理由は、期間1年のスワップの固定金利は1年物ライボーに等しく、」の水準は、関係者であれば、誰でも容易に入手できるからである。 なぜ-年物ライボーと等し-年のスワップの固定金利がいのか。

それは、2つの金利の質が等しいからである。 金利水準は、貸借りの期間とともに、借手の信用度により異なるのが経済原理であるが」の2つの金利は、共に、借手が銀行であることを前提に形成されているからである。
T-S-Rが公表されるに至った裏話を1つ。 著者は、常々、欧米諸国に比べ、我国の金利体系、水準が、霧に包まれており、不透明であると考えていた。
金利スワップ取引も、金融機関同士のみならず、事業法人も盛んに使うようになってきており、かつ極めて重要な取引であるにもかかわらず、相場水準が不明瞭のまま、長い期間が経過していた。 折しも、バブル崩壊、不良債権問題が噴出しており、我国金融界全般に対する海外勢の見る目は、日増しに厳しくなっていた。
金融空洞化も始まっていた。 この期におよんで、金融界が行なうべきは何か。
すべてを明瞭にすることである。 不良債権額も明らかにし、金利体系も明確にした上、取り引きすべきであると考えた。
その気は無いにしても、「何か隠していそうだ」という印象を与えただけでも、信用は失墜するものである。 明らかにすれば、それ以上疑られることはない。
正直が一番であり、そこから、フェアーな競争が始まる。 そこで、著者は、建値表に掲載されている銀行の全てを、何度も訪問し、各銀行が自分の判断で、「今、この水準なら、金利スワップ取引に応じる用意がある」という相場を、午前10時と午後3時の2回、毎日公表するよう説得した。

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